21世纪经济报道 薛茹云

8月16日，由21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2025资产管理年会”在上海隆重举行。本次年会的主论坛圆桌对话环节围绕“大资管再造竞争力”展开。

今年以来股债市场波动显著加大，但结构性与阶段性机会亦同步显现。在此背景下，资管机构如何通过优化资产配置策略、提升产品核心竞争力以应对市场变化，已成为当前资管行业发展中亟待破解的重要课题。在这场对话中，农银理财副总裁孙建坤、中银理财副总裁蒋海军、兴银理财总裁汪圣明、信银理财总裁董文赜、东方证券副总裁陈刚、浦银安盛基金总经理张弛就这些市场关注的热点话题展开讨论。

孙建坤谈道，理财公司要进行市场化应对机制的转变，真正搭建起多元资产获取和组合的能力，将买方思维嵌入到产品营销和服务的各个环节。蒋海军认为，资管机构再造竞争力的重点在于提高投研能力和客户服务能力。汪圣明表示，要对今后的市场发展变化未雨绸缪，从理财公司产品体系重塑、核心投研能力培育和客户服务体系建设三个方面加快转型。董文赜进一步指出，希望理财行业持续打通资本市场堵点，逐步提升多策略多资产投研能力，为全行业高质量发展筑牢根基。

洞察与应变:市场变化与机构实践

近一年来，资管行业的市场环境与行业格局均经历了深刻调整与诸多变化，各资管机构亦积极求变，涌现出不少新创新、新探索、新成绩。

回顾过去一年的市场变化，汪圣明表示，一方面资产管理基础性市场发生了很大变化，传统资产之荒仍在延续，但权益市场在不断向好发展；另一方面，居民财富再配置在加速，存款从表内溢出，理财产品的客需不断增加，整个资管行业在享受行业的制度红利。

孙建坤指出，过去一年对理财行业、资管行业而言都是“大年”，在这一年，农银理财主要做了三方面工作:第一件事是顺势而为，把握市场的确定性机会；第二件事是保持清醒，把握行业趋势苦修内功；第三件事是保持逆向思维和布局。

在内外部多重利好因素影响下，公募基金行业也迎来了发展的新机遇。张弛指出，今年资本市场在经济基本面回暖及产业趋势支撑下，展现出积极向好的走势。同时，随着证监会正式发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，基金行业的发展有了更为明确的方向。

针对今年以来股债市场的波动，董文赜提出，目前对理财行业而言，组合管理很重要。通常讲的“固收+”产品，实际上就是以固收类资产如债券打底、加权益类资产如股票来增厚收益，但每类资产从流动性、市场风险、信用风险来看都是不同的，都有着各自的波动和收益特征，几类资产如组合又会产生更加复杂的变化，故如何组合好输出主动可控的波动和收益，显得尤为重要。

董文赜进一步指出，当前多数银行理财客户希望得到一个波动较低、收益适度的结果交付，但也有不少客户逐渐愿意接受波动略高收益较好的理财产品。

受益于股市行情向好，今年固收增强型产品业绩得到改善，真正做到了收益增强。固收增强的产品规模和占比持续提升，已成为理财行业新的增长点，以及给投资者创造财富的新发力点。

蒋海军透露，今年中银理财资产配置发生明显变化，权益占比稳步提升。产品类型方面，今年以来，中银理财将“固收+产品”以及偏债混合类产品作为战略性发展重点。

谈到对大类资产配置的看法，汪圣明认为，对理财公司而言，股、债两大核心资产至关重要，对于债市要充分拥抱波动，对于股市要摒弃熊市思维。他强调，核心是要考虑怎么把市场机会转化为客户的产品收益。

蒋海军认为，未来债市可能长期维持震荡的格局，对于股票则寄予更高的期望，在主管部门坚定信心支持资本市场健康发展的背景下，相信资本市场可给投资者带来良好的回报。

布局与前瞻:行业格局与“反内卷”

谈及行业格局，孙建坤认为理财行业是“新旧交融”的行业。他认为，未来理财行业格局的变化将取决于三大因素:一是从依靠制度红利发展自身业务，到建立真正独立的市场化机制；二是多元资产的获取和组合能力；三是客户服务能力的构建。

汪圣明认为，目前传统的低风险低波动理财产品还是大家比较偏好的投资对象，这个是市场的选择，应得到充分尊重并尽可能予以满足，但面对市场发展变化特别是金融市场的结构性变化与传统业务模式的潜在不匹配性，需要未雨绸缪，从理财公司自身的能力培育、产品体系重塑和客户服务体系建设三个方面入手，加快转型。

谈及理财公司在大资管体系中的定位，董文赜指出，理财公司可以定位成固收产品的主要供给者、含权产品的重要供给者。

董文赜表示，理财公司可考虑将固收产品作为第一增长曲线的载体、含权产品作为第二增长曲线的载体，有序推进建设，将有利于银行理财的可持续发展。

理财公司外部代销版图不断扩大也对理财公司的渠道服务能力提出了更高要求。蒋海军认为，随着渠道数量的增长和上架产品种类日益丰富，如何加强服务渠道和客户的能力也是理财行业下一步需要发力的重点。要从理财产品销售导向转为投资者需求导向，不断完善售前、售中、售后服务体系，为客户提供更加全面、优质的服务。

面对当前行业日益激烈的竞争态势，孙建坤坦言“需要反内卷”，他呼吁通过行业协会或自律组织建立统一规则，促进行业公平竞争和健康发展。

汪圣明认为，理财公司要实现差异化竞争，不要在低波固收等很狭小的赛道做同质化的竞争。此外，围绕理财行业生态，要从客户、渠道、理财公司、市场等多个层面强调“产品+服务”的能力导向，做好对客户的资产配置到财富管理的综合性金融服务，而不是单一收益目标思维。当然，必要的行业自律也是反内卷的应有之义。

趋势与动能:长期资金入市与经济韧性展望

当前，权益市场在政策引导下展现出新的发展态势，长期资金入市作为核心政策导向，正深刻改变市场结构与运行逻辑。

蒋海军表示，以中银理财为例，未来将继续顺应国家战略发展方向，从养老支持、含权产品等方向加大理财业务布局力度:一方面，是积极响应国家政策，大力发展养老产品；另一方面，持续引导理财资金入市，坚持布局含权产品。

陈刚认为，长期资金加速入市将重塑市场生态，与资本市场系统性改革形成共振。保险资金作为“耐心资本”的核心力量，其入市步伐显著加快。

陈刚进一步指出，更值得期待的是，长期资金入市的政策导向如能有效落实，将引导更多养老、保险等稳健型资金进入市场，优化投资者结构，促进优质资产的价值重估与合理定价，为资本市场注入持久、稳定的发展动力。

张弛认为，长期资金作为高效的逆周期稳定器，有效降低了市场波动率，提振了投资者信心；从投资标的来看，国家队投资范围从沪深300ETF、中证500ETF等扩展至科创50、创业板指ETF等标的，覆盖范围逐渐多元化，显著引导社会资本流向半导体、AI算力等战略新兴产业。该机制还有效地改善了市场生态结构，减少投机交易。

尽管趋势向好，长期资金入市仍面临多重挑战，陈刚指出，“机遇大于挑战，未来应抓紧深化落实长期资金入市政策，引导市场走向更健康、更可持续的发展轨道，实现高质量发展。”

在宏观形势方面，张弛认为，今年一季度实际GDP同比增速高达5.4%。二季度我国经济顶压前行，实现5.2%的经济增长。上半年GDP累计同比增长5.3%，主要经济指标好于预期，经济保持了稳中有进、稳中向好的发展态势。从投资角度来看，在消费领域，中央财政安排三千亿特别国债支持以旧换新，其规模较去年翻倍，而以旧换新的未来方向将决定投资逻辑和方向。房地产领域，一线城市表现相对稳定，需关注中央因城施策下各城市政策的影响，包括对人口流向、产业及投资的作用。

在陈刚看来，中国经济在复杂国际环境下展现出较强韧性。上半年，中国经济保持稳健增长态势，增速高于全年目标水平，显示了强大的内生动力。消费对增长的贡献率超过五成，内需支撑作用明显。可以说，我国经济基本面稳固，全年增速将维持在5%目标区间。

展望未来，张弛认为，后续驱动经济发展的力量和亮点或主要体现在四个方面:一是扩大内需，上半年内需对GDP贡献率66.8%，最终消费支出贡献率52%，是经济发展的重要抓手；二是新质生产力推动高质量发展，2024年“三新”产业增加值占GDP比重达到18%左右，显示我国经济增长的新动能在积聚，预计未来将不断壮大发展势能；三是固定资产投资存在机会；四是外在压力转化为内在增长动力，持续不断地加速推进贸易多元化，同时减少对单一市场依赖风险，通过拓外贸促进经济稳定发展亦是关键之举。

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