《华商好基会》专栏文章第86期

华商基金:超越表象 探寻深层逻辑

导语:

攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的观点，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

正文:

如果对误区的认识仅停留在表面，没有挖掘出隐含的深层规律，那么这些误区就可能像隐藏在暗处的礁石，随时让我们的投资之船触礁搁浅。就好比读历史书时，如果把所有朝代的轮替、覆灭都简单归咎于后主之过，则可能忽略了导致这种周期往复规律的真正原因。

回到基金投资，今天，我们将一起深入探究那些常见误区的深层逻辑。

过于沉迷趋势:人性本能与时代步伐的错位

在A股市场，趋势投资者的数量或明显多于逆向投资者。

趋势投资有两种常见表达形式，第一种是追涨杀跌，第二种是追涨买入但卖出时呈现止盈不止损的处置效应。通过大量文献对投资者真实交易数据的统计，个人投资者的整体交易行为或呈现第二种特征；另据行业间调研表明，部分机构投资者或呈现第一种特征。

那么，一味地追逐市场趋势是否真得理性？显然不是，然而不少投资者却仍陷其中。表面上看，可能是趋利避害的人性本能在捣乱，但深层原因或是人类基因进化的速度未能赶上人类科技进步的速度。

如何理解？首先，将“过去5000年的人类平均寿命”这个问题抛给AI，AI便会在搜索引擎里高效提炼相关数据，以下是AI提炼出的源自statista的一组数据:

注:以上图表为统计历史上人类平均寿命数据，数据来自statista；蓝色、黑色、灰色柱状图数据分别指发达国家、全世界、欠发达国家。

图表数据显示，伴随人类科技的非线性进步，人类预期寿命也呈现非线性高速增长。从公元1000年至1900年的900年间，人类平均寿命像蜗牛一样缓慢爬升，仅增长了约7岁；然而从1900年至2020年的120年间，人类平均寿命却像火箭升空，急速增长了约41岁。与此同时，人类基因的进化速度却反而可能有所减缓，因为如果基因的优胜劣汰是以生育为载体，则众生平等的社会环境或意味着更慢的基因迭代速度。

基于放缓的基因进化速度和加速的科技进步速度，就不难理解为何人性本能落后于现代社会所需具备的诸多能力。例如，一些人性的本能可能还停留在远古社会20岁出头的预期寿命阶段，自然难以适应长期任务所需具备的长远眼光。回到基金投资，试想，如果人性本能过多地渴望寻求短期快乐，那么短期快乐在交易行为上可能主要对应趋势投资，而非逆向长期投资。

如何从根本上克服这种人性弱点？既然自然进化像个慢性子，那我们就得主动出击。这也是“基金陪伴”的意义所在。当然，更重要的是“学而时习之”，从实践中不断总结经验教训，或可战胜趋势交易中存在的一些本能冲动。

过于沉迷样本极少的类比:直觉与科学的博弈

在投资中，什么是样本极少的类比？例如，当有些人将当下的中国与90年代日本进行类比而忽略其他国家样本以及中日差异时；再如，当有些人将美国大选后的未来对外政策展望与2017-2020年的美国对外政策进行类比时。实际上，这些类比有一个共同的致命缺陷，即未对参照样本与目标物的不同点进行对比，更未对不同点的重要性进行论证。

学过统计学的小伙伴可能比较容易发现这种参照样本极少类比的缺陷，但就像追逐短期趋势一样，明显有缺陷或不足的方法论仍能让一些投资者沉迷其中。归根结底，两个误区都有相似原因。具体来说，一是相比计算机，人脑在逻辑推理方面可能有优势，但在运算能力方面却存在一定劣势，人们仅凭人脑其实很难处理样本数量极多的参照对比，因此在直觉上便可能偏爱样本数量极少的类比；二是提高样本数量的前提是有足够多的数据，但在人类自然进化过程中，也就是近百年来才在掌握计算机科技后获得了积累丰富的数据库，进而使统计学得到推广，但人性本能却可能还延续着祖先流传下来的传统思维习惯。

那么在投资中如何避免陷入类比误区？答案或许和克服追逐短期趋势类似。

本期总结

我们尝试对两类投资误区做了一些深入探讨，归根结底，问题可能在于人类的自然进化速度难以追赶非线性的科技进步速度。但我们可以加强努力，在实践中不断修炼对抗人性弱点的能力，人工智能也为我们提供了新的机遇。

下期，我们将继续剖析其他基金投资误区，期待与大家再次相聚，共同探索投资奥秘！

本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

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