品牌韧性依旧强大

胜马财经 李察

欧阳文

在白酒行业深度调整的大背景下，作为行业领军企业，贵州茅台8月12日晚间发布的2025年半年报备受瞩目。财报数据显示，上半年公司实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%；国际化方面，实现营收28.93亿元，同比增长31.29%，海外市场增长迅速。

聚焦“三个转型”稳健发展

报告期内，贵州茅台不仅保持充沛的现金流，公司营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润等三大核心财务指标增长均达9%左右。业界分析认为，平稳的增长源于贵州茅台核心产品体系的持续健康发展以及市场策略的有效执行。

关于市场策略，茅台曾在2024年年底举行的经销商联谊会上，对2025年的市场攻坚提出明确方向。核心是坚持以消费者为中心，持续做好“三个转型”，即客群转型、场景转型和服务转型。其中，客群聚焦于新商务人群；场景面向符合不同行业特点的宴饮新场景，同时鼓励经销商创新餐饮消费场景；服务则从满足消费者的多元化需求出发，倡导“从卖酒向卖生活方式转变”，进一步优化消费体验。

进入2025年以来，贵州茅台不断践行这种转变。以2025年5月20日举行的“茅友嘉年华”活动为例，茅台选择“音乐+文化”的跨界模式，将大型音乐节与非遗文化互动融合在一起，不仅被各界认为是白酒吸引年轻消费者的有益探索，更是将品牌融入多元生活场景的有益尝试。

权威媒体近期调研报道，作为核心产品的53度飞天茅台酒终端零售价格整体保持平稳，湖北、贵州等多个省份的经销商反馈，近几个月茅台酒的市场成交价格一直比较稳定，经销商的动销情况良好，茅台酒依然是各地高端市场的首选品牌。

贵州茅台仍是基金重仓股

2025年半年报显示，贵州茅台酒作为茅台的核心大单品与主要营收支柱，上半年实现收入755.9亿元，同比增长10.24%，展现出强劲的市场号召力。

面对复杂的市场环境，贵州茅台科学调节产品投放策略，精准匹配市场需求。一方面，持续稳固53度飞天茅台酒在高端白酒市场的核心地位，其终端零售价格整体保持平稳；另一方面，适度加大53度1000ml贵州茅台酒的供应，满足消费者在不同场景下多样化的市场需求。同时，茅台不断丰富文创系列、高端与超高端价格带的产品矩阵，拓宽市场版图。

稳健增长的同时，贵州茅台现金流保持充沛，截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物余额1428.85亿元，显示出企业面对激烈的市场变化营运能力出色。为公司应对市场变化、把握发展机遇以及持续回报股东提供坚实的财务保障。

基于稳健的基本面，多家券商在研报中维持对贵州茅台的“买入”或“增持”评级。其中，西部证券重点推荐茅台的长期配置价值，认为其独特的社交属性与时间价值，使收入具备长期跑赢居民财富增速的潜力。在底线情景测算下，通过产能扩张与出厂价提升，公司未来十年整体业绩仍有望保持稳健增长。在广发证券研究发布的食品饮料2025年基金二季报持仓分析中，贵州茅台“独守”基金重仓TOP10。

国际化征程成果斐然

在国际化征程中，贵州茅台成果斐然，海外市场成为业绩增长的新亮点。二季度，茅台在国际市场延续一季度的高增长态势，实现收入17.74亿元；上半年共实现收入28.93亿元，同比增长31.29%。

据了解，贵州茅台一直在稳步推进国际化“三步走”战略:即从拓展市场让产品走出去的“出口”，到输出品牌、文化，让企业走出去的“出海”，再到具备国际化的价值创造能力，视野格局、发展理念、标准规则与国际接轨、联通的“国际化”。

今年一季度业绩说明会上，关于国际化战略与路径，茅台再次强调分布走策略，以及体系化建设，即通过深耕“六大体系”建设，包括系统的表达体系、特色的产品体系、多元的渠道体系、科学的价格体系、全面的合规体系和完备的政策体系，实现茅台国际化从“量变”到“质变”的进程。

茅台这一轮显著提速的出海进程，呈现出一些新特点。一方面是茅台管理层持续深入国际化市场调研交流。近年来，茅台先后赴欧洲、北美、东亚、大洋洲等30多个国家和地区，深度开展市场调研和品牌推广交流，更加深入了解当地消费习惯与喜好，并着力发展与国际渠道商的命运共同体，让产品更好地触达全球消费者。

另一方面是营销模式创新，与全球消费者建立深层链接。近年来，茅台频繁亮相国际主流政商会议，如APEC峰会、达沃斯论坛、世界华商大会等；打造“茅台之夜”“茅台文化节”等国际品牌IP，让全球更多消费者体验来自茅台的东方酿造智慧；亮相2025年法国巴黎葡萄酒与烈酒展，以中国馆唯一战略合作伙伴亮相2025年日本大坂世博会等；升级版“回厂游”活动先后迎来俄罗斯、瑞士、新加坡等“茅友”，开启“一场超级工厂传奇之旅”。

行业人士认为，全球烈酒市场规模仍在持续扩容中，茅台出海大有可为。据Statista数据显示，全球烈酒市场规模预计2025年将达到6031亿美元，中国作为世界三大烈酒生产国之一，白酒出口的潜力巨大，茅台作为中国高端白酒的代表，无疑将在出海表现上一马当先。

胜马财经认为，未来随着国内消费市场的逐步复苏、国际市场的深入拓展以及企业战略的稳步推进，贵州茅台将继续保持稳健增长态势，不断巩固其在全球烈酒行业的领先地位，为股东创造更大价值，为中国白酒行业的高质量发展贡献更多力量。

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