创业者与科学家之外，投资人的深度参与，是一个行业实现真正繁荣发展不可或缺的关键要素。尤其在人工智能领域，天使投资人宛如初创公司的启明星，为那些怀揣梦想的AI初创企业迈出至关重要的第一步，提供了无可替代的支持与助力。

2023年以来，AI大模型浪潮席卷全球。而英诺基金作为一家较早关注AI的投资机构，在此之前就嗅到了生成式模型的潜力和商机。2022年6月，英诺基金投资了以清华NLP实验室团队为主体的大语言模型公司深言科技，彼时ChatGPT尚未出世。

在中关村梦想实验室，英诺天使基金合伙人王晟回忆过往，脑海里是AI行业越过山丘，也有当下的大浪淘沙。他投资经历中，曾目睹十余年前以CV和自动驾驶为主的第一波AI浪潮，如今眼见AI Agent(智能体)和具身智能的崛起。王晟很少海量看项目，更偏向于主动挖掘创业者，在他看来，这一轮AI大模型浪潮的创业者具备鲜明的特点，大多是科学家和lsquo;技术大牛rsquo;，圈子比较收敛。一名优秀天使投资人需要做到的就是，当他们想要创业时会找到你。

王晟透露，目前投资的过半项目都在水下，只有我们知道或只局限在小圈子里，并由我们锁定投资，我们几乎不会投资完全市场化、公开化的路演项目。新京报记者　罗亦丹

押宝

投资人青睐有经验的创始人

新京报:在过去几年AI大模型技术发展浪潮中，你作为投资人有哪些经历？

王晟:我们是最早关注这一波AI大模型浪潮的投资人，某种角度上来讲，我们预判了这几年的AI走向。2021年年底至2022年年初时，我们的投资方向非常明确，就是要投生成式模型。这是我们这些年逐渐理解和消化AI范式的进化所产生的认知。因此，2022年6月，我们投资了大语言模型公司深言科技，深言科技的背后是清华大学NLP团队，最初是一家典型对标OpenAI的公司。

2018年、2019年时，以AI四小龙为代表的产业走过了欲望的巅峰，走向了绝望的谷底。也是在那时，我们注意到了新一波AI在NLP上取得的突破mdash;mdash;BERT出现了。2020年，随着OpenAI发布GPT3，以及Diffusion文生图模型等成果发布，我们发现这一轮AI并非单维，而是多维，显示出了很大的爆发潜力，AI的新时代可能已经到来。2021年底时，我们极度关注这一方向，因为它可能预示着一波AI新范式。在那时，市场上真正做对标OpenAI大模型的其实只有智源研究院。

而智源的科学家中，主要做大模型的团队包括唐杰、孙茂松、文继荣等。于是，我们在2021年年底找到了孙茂松老师，以及当时博士还未毕业的团队成员岂凡超。

2022年春天，岂凡超准备着手创业，我们立刻决定在他6月毕业之后就进行投资。也在此期间，岂凡超与许多家投资机构进行了沟通，但很少有人知道GPT、Transformer、LLM。

这一情况直到ChatGPT发布后才发生了逆转，ChatGPT让产业界迅速产生了巨大共识，很多投资机构立即下场，深言科技也得到了广泛关注。之后大模型技术开始火爆，我们迎来了AI大模型浪潮。

新京报:国内一度开启百模大战，投资界如何在众多AI公司中进行选择？

王晟:投资人更青睐有经验的初创公司创始人。深言科技有技术实力，但公司团队主要是以岂凡超为首的三位博士生，在融资上的竞争力不如曾经有百亿公司创业经历的王小川、万亿公司创业经历的王慧文。根据这一逻辑，也可以解释为何杨植麟的月之暗面广受青睐，因为他不仅有技术、有谷歌等国外公司的工作经历，同时也有创业经历，因此在投资者眼中很有竞争力。

投资

海量看项目不如预判

新京报:天使投资人如何进行投资，你如何找到AI领域的创业者？

王晟:目前，我们投资的过半项目都是水下的，即只有我们知道或只局限在小圈子里，并由我们锁定投资，我们几乎不会投资完全市场化、公开化的路演项目。

海量地看项目是一种效率极差的行为，一年即便看1000甚至2000个项目，也避不开噪声的影响，最后项目转化率可能只有1%、2%，这是因为输入不对。当输入质量变高，所投资项目的最终产出也会变成10%、20%。

一个好的天使投资人，要做到AI和具身智能初创公司在考虑进行第一轮融资时主动来找你，因此在相关领域是否具有影响力，口碑和声誉很重要。作为投资人，我们要关注到技术的发展方向，你的预判甚至可能早于科学界的证明。当我们想往一个方向投资时，会非常清楚在该领域中哪些学校做得好，哪些科学家做得好。

新京报:目前在AI大模型领域创业，需要具备什么样的素质？

王晟:首先基本保障是他的学术能力、科研能力。这跟投应用产品不一样，存在高技术壁垒。这些人都是学界或者行业中的翘楚，大家认可其学术水平。其次，每所高校都有自己的技术基因，一些高校初创公司产品的核心技术并非一代人的努力，而是这个学校、这个专业、这个实验室几代人的努力。几十年的积累，最终这种能力赋予了转化出来的那名创业者，这背后可能是几十个老师、几百个师兄师姐共同创造的价值。

此外，他是否有动机进行创业，不同学校的文化基因不同。中国高校里创业最踊跃的是清华和浙大，虽然哈工大在AI和机器人领域技术实力也非常强，但由于学校文化的影响，创业者相对而言并不多。

新京报:基于投资人的视角，当前大模型浪潮中AI公司创业者们有何特点？

王晟:当前AI大模型还没有完全进入应用时代，创业者圈子比较收敛。当应用火热之时，创业者是从人堆之中涌现出来的，例如王兴、张一鸣，技术背景相对并不强。

这一轮AI大模型创业风潮，创业者大多是科学家或者技术大牛，圈子是收敛的，相对较窄，甚至某种意义上可以认为他们是一个科学共同体，找到这些科学家也比较容易。

AI大模型创业的前提是在学术研发上有深度。当然，随着国内技术进步、科研人员发布论文增多，很多东西已经变得没有那么高深莫测，门槛逐渐降低。但企业的工程实践仍然需要很多资金、算力、数据，真正花过钱、踩过坑的创业者并不多。

目前一个新趋势是，产业在推动当前这一波AI技术范式上的作用逐渐增强。

生变

用钱换能力已走不通

新京报:当前投资AI的基金有哪些类型？

王晟:这个市场上主要有两类基金:一类基金坚持长期主义，关注公司能做多大力度的创新，多大程度提升生产力。另一类基金关注公司到底有多少收入，卖出去多少产品。两类基金风格迥异，前者能接受企业长期亏损，但企业一旦成功就会获取大额收益。目前，最优秀的互联网公司都由长期主义基金投资，和后者没有任何关系。我们会天然看对方是否有宏大的叙事，能否解决最终的问题，比如达到AGI。但我们也要面对现实，即在这种偏好的情况下，投资回报率产生风险怎么办？对此解决方案有二:作为早期基金投资最早、估值最低的一轮，在企业快速发展的过程中，有很多退出机会，不局限于它最后能够上市；我们不会只投某一领域的单点项目，而是体系化布局，例如机器人领域，我们既投资了机器人公司，也投资了供应链公司，还投了场景化公司，围绕整个产业链上下游进行布局。我们既关注剑指AGI的公司，也关注能有效落地的公司，以此让投资组合均衡。

新京报:今年以来，DeepSeek和Manus的出现给你们的投资策略带来了什么影响？

王晟:虽然我们很关注，但DeepSeek对我们的投资策略毫无影响。今年，我们的投资重点是Agent，没有推理就没有Agent，DeepSeek恰好证明了推理模型的前景。

而对于Manus，我认为其本质是集成了众多的prompt。目前，一部分创业者和投资人的共识是prompt很难产生基座模型之外的能力，prompt本身没有壁垒，其壁垒有可能是抓住了很强的用户需求。相比之下，拥有更强技术能力，能够把垂类行业中的推理决策训练到模型里面的团队会更受青睐。

新京报:DeepSeek的成功对其他AI行业公司有何启示？

王晟:DeepSeek的成功本质是大语言模型的scal?ing law到头，当天花板高、斜率很高的时候，中国公司可能难以追赶。这就意味着，未来大模型训练对GPU的需求量会逐渐降低，开始从暴力美学转向更细致的工程化，过去用钱换能力的路走不通了。未来，或许只有多模态大模型仍然需要巨量算力。

我认为，AI初创公司不要试图占领巨头的地盘，因为它们需要有较为宽松的窗口期。我们目前不再下注大语言模型公司，一个很重要的原因是ChatGPT发布之后，所有人瞬间形成了巨大的共识，没有人怀疑大模型，这就导致巨头也一定不会放弃大模型的发展方向。在这种情况下，初创公司融资得到的资金处境就相对尴尬，因为它们在资金实力上无法和大公司相比。

在这种情况下，需要提醒大家的是:DeepSeek其实是一个以创业公司的组织架构重新构建的大厂，所以它既有创业公司的活力，又有巨头的优势，才可以心无旁骛地追求AGI，而不用关心数据。

我对AI初创企业发展的看法就是，不要在一个超级共识形成起来之后，试图去做没有窗口期的事情。

创业者与科学家之外，投资人的深度参与，是一个行业实现真正繁荣发展不可或缺的关键要素。尤其在人工智能领域，天使投资人宛如初创公司的启明星，为那些怀揣梦想的AI初创企业迈出至关重要的第一步，提供了无可替代的支持与助力。

2023年以来，AI大模型浪潮席卷全球。而英诺基金作为一家较早关注AI的投资机构，在此之前就嗅到了生成式模型的潜力和商机。2022年6月，英诺基金投资了以清华NLP实验室团队为主体的大语言模型公司深言科技，彼时ChatGPT尚未出世。

在中关村梦想实验室，英诺天使基金合伙人王晟回忆过往，脑海里是AI行业越过山丘，也有当下的大浪淘沙。他投资经历中，曾目睹十余年前以CV和自动驾驶为主的第一波AI浪潮，如今眼见AI Agent(智能体)和具身智能的崛起。王晟很少海量看项目，更偏向于主动挖掘创业者，在他看来，这一轮AI大模型浪潮的创业者具备鲜明的特点，大多是科学家和lsquo;技术大牛rsquo;，圈子比较收敛。一名优秀天使投资人需要做到的就是，当他们想要创业时会找到你。

王晟透露，目前投资的过半项目都在水下，只有我们知道或只局限在小圈子里，并由我们锁定投资，我们几乎不会投资完全市场化、公开化的路演项目。新京报记者　罗亦丹

押宝

投资人青睐有经验的创始人

新京报:在过去几年AI大模型技术发展浪潮中，你作为投资人有哪些经历？

王晟:我们是最早关注这一波AI大模型浪潮的投资人，某种角度上来讲，我们预判了这几年的AI走向。2021年年底至2022年年初时，我们的投资方向非常明确，就是要投生成式模型。这是我们这些年逐渐理解和消化AI范式的进化所产生的认知。因此，2022年6月，我们投资了大语言模型公司深言科技，深言科技的背后是清华大学NLP团队，最初是一家典型对标OpenAI的公司。

2018年、2019年时，以AI四小龙为代表的产业走过了欲望的巅峰，走向了绝望的谷底。也是在那时，我们注意到了新一波AI在NLP上取得的突破mdash;mdash;BERT出现了。2020年，随着OpenAI发布GPT3，以及Diffusion文生图模型等成果发布，我们发现这一轮AI并非单维，而是多维，显示出了很大的爆发潜力，AI的新时代可能已经到来。2021年底时，我们极度关注这一方向，因为它可能预示着一波AI新范式。在那时，市场上真正做对标OpenAI大模型的其实只有智源研究院。

而智源的科学家中，主要做大模型的团队包括唐杰、孙茂松、文继荣等。于是，我们在2021年年底找到了孙茂松老师，以及当时博士还未毕业的团队成员岂凡超。

2022年春天，岂凡超准备着手创业，我们立刻决定在他6月毕业之后就进行投资。也在此期间，岂凡超与许多家投资机构进行了沟通，但很少有人知道GPT、Transformer、LLM。

这一情况直到ChatGPT发布后才发生了逆转，ChatGPT让产业界迅速产生了巨大共识，很多投资机构立即下场，深言科技也得到了广泛关注。之后大模型技术开始火爆，我们迎来了AI大模型浪潮。

新京报:国内一度开启百模大战，投资界如何在众多AI公司中进行选择？

王晟:投资人更青睐有经验的初创公司创始人。深言科技有技术实力，但公司团队主要是以岂凡超为首的三位博士生，在融资上的竞争力不如曾经有百亿公司创业经历的王小川、万亿公司创业经历的王慧文。根据这一逻辑，也可以解释为何杨植麟的月之暗面广受青睐，因为他不仅有技术、有谷歌等国外公司的工作经历，同时也有创业经历，因此在投资者眼中很有竞争力。

投资

海量看项目不如预判

新京报:天使投资人如何进行投资，你如何找到AI领域的创业者？

王晟:目前，我们投资的过半项目都是水下的，即只有我们知道或只局限在小圈子里，并由我们锁定投资，我们几乎不会投资完全市场化、公开化的路演项目。

海量地看项目是一种效率极差的行为，一年即便看1000甚至2000个项目，也避不开噪声的影响，最后项目转化率可能只有1%、2%，这是因为输入不对。当输入质量变高，所投资项目的最终产出也会变成10%、20%。

一个好的天使投资人，要做到AI和具身智能初创公司在考虑进行第一轮融资时主动来找你，因此在相关领域是否具有影响力，口碑和声誉很重要。作为投资人，我们要关注到技术的发展方向，你的预判甚至可能早于科学界的证明。当我们想往一个方向投资时，会非常清楚在该领域中哪些学校做得好，哪些科学家做得好。

新京报:目前在AI大模型领域创业，需要具备什么样的素质？

王晟:首先基本保障是他的学术能力、科研能力。这跟投应用产品不一样，存在高技术壁垒。这些人都是学界或者行业中的翘楚，大家认可其学术水平。其次，每所高校都有自己的技术基因，一些高校初创公司产品的核心技术并非一代人的努力，而是这个学校、这个专业、这个实验室几代人的努力。几十年的积累，最终这种能力赋予了转化出来的那名创业者，这背后可能是几十个老师、几百个师兄师姐共同创造的价值。

此外，他是否有动机进行创业，不同学校的文化基因不同。中国高校里创业最踊跃的是清华和浙大，虽然哈工大在AI和机器人领域技术实力也非常强，但由于学校文化的影响，创业者相对而言并不多。

新京报:基于投资人的视角，当前大模型浪潮中AI公司创业者们有何特点？

王晟:当前AI大模型还没有完全进入应用时代，创业者圈子比较收敛。当应用火热之时，创业者是从人堆之中涌现出来的，例如王兴、张一鸣，技术背景相对并不强。

这一轮AI大模型创业风潮，创业者大多是科学家或者技术大牛，圈子是收敛的，相对较窄，甚至某种意义上可以认为他们是一个科学共同体，找到这些科学家也比较容易。

AI大模型创业的前提是在学术研发上有深度。当然，随着国内技术进步、科研人员发布论文增多，很多东西已经变得没有那么高深莫测，门槛逐渐降低。但企业的工程实践仍然需要很多资金、算力、数据，真正花过钱、踩过坑的创业者并不多。

目前一个新趋势是，产业在推动当前这一波AI技术范式上的作用逐渐增强。

生变

用钱换能力已走不通

新京报:当前投资AI的基金有哪些类型？

王晟:这个市场上主要有两类基金:一类基金坚持长期主义，关注公司能做多大力度的创新，多大程度提升生产力。另一类基金关注公司到底有多少收入，卖出去多少产品。两类基金风格迥异，前者能接受企业长期亏损，但企业一旦成功就会获取大额收益。目前，最优秀的互联网公司都由长期主义基金投资，和后者没有任何关系。我们会天然看对方是否有宏大的叙事，能否解决最终的问题，比如达到AGI。但我们也要面对现实，即在这种偏好的情况下，投资回报率产生风险怎么办？对此解决方案有二:作为早期基金投资最早、估值最低的一轮，在企业快速发展的过程中，有很多退出机会，不局限于它最后能够上市；我们不会只投某一领域的单点项目，而是体系化布局，例如机器人领域，我们既投资了机器人公司，也投资了供应链公司，还投了场景化公司，围绕整个产业链上下游进行布局。我们既关注剑指AGI的公司，也关注能有效落地的公司，以此让投资组合均衡。

新京报:今年以来，DeepSeek和Manus的出现给你们的投资策略带来了什么影响？

王晟:虽然我们很关注，但DeepSeek对我们的投资策略毫无影响。今年，我们的投资重点是Agent，没有推理就没有Agent，DeepSeek恰好证明了推理模型的前景。

而对于Manus，我认为其本质是集成了众多的prompt。目前，一部分创业者和投资人的共识是prompt很难产生基座模型之外的能力，prompt本身没有壁垒，其壁垒有可能是抓住了很强的用户需求。相比之下，拥有更强技术能力，能够把垂类行业中的推理决策训练到模型里面的团队会更受青睐。

新京报:DeepSeek的成功对其他AI行业公司有何启示？

王晟:DeepSeek的成功本质是大语言模型的scal?ing law到头，当天花板高、斜率很高的时候，中国公司可能难以追赶。这就意味着，未来大模型训练对GPU的需求量会逐渐降低，开始从暴力美学转向更细致的工程化，过去用钱换能力的路走不通了。未来，或许只有多模态大模型仍然需要巨量算力。

我认为，AI初创公司不要试图占领巨头的地盘，因为它们需要有较为宽松的窗口期。我们目前不再下注大语言模型公司，一个很重要的原因是ChatGPT发布之后，所有人瞬间形成了巨大的共识，没有人怀疑大模型，这就导致巨头也一定不会放弃大模型的发展方向。在这种情况下，初创公司融资得到的资金处境就相对尴尬，因为它们在资金实力上无法和大公司相比。

在这种情况下，需要提醒大家的是:DeepSeek其实是一个以创业公司的组织架构重新构建的大厂，所以它既有创业公司的活力，又有巨头的优势，才可以心无旁骛地追求AGI，而不用关心数据。

我对AI初创企业发展的看法就是，不要在一个超级共识形成起来之后，试图去做没有窗口期的事情。

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