《投资者网》张伟

近期，苏州爱得科技发展股份有限公司被北交所进行第二轮审核问询，距其首次公开发行股票(IPO)及上市再进一步。

资料显示，爱得科技主营骨科耗材的研发和生产。随着国产替代加速和集采政策的实施，带动了国内骨科耗材行业发展，已经涌现出了多家A股上市公司。

Wind信息显示，大博医疗、三友医疗、春立医疗、威高骨科等先后在A股上市，加上2012年就已上市的凯利泰，目前A股至少有4家以骨科耗材为主营业务的上市公司。两轮问询过后，爱得科技能否加入“大A”阵营，还有待观察。

典型家族企业

据招股书披露，爱得科技是一家“夫妻店”，由陆强、黄美玉夫妇创立。自主创业之前，黄美玉曾在张家港市医疗器械厂工作，积累了丰富的行业经验。

2002年，陆强从张家港市钢铁厂离职后，与黄美玉成立了一家医疗器械厂。2006年，陆强、黄美玉成立爱得科技，分别持股66.67%、33.33%。2015年，爱得科技不再“二人转”，黄美玉将其所持爱得科技10%的股份转让给了商务总监李逸飞。

简历显示，李逸飞于2008年入职爱得科技，目前担任总经理。加入爱得科技之前，李逸飞曾担任常州市人民防空办公室审计师、创生医疗有限公司销售总监等职务。看来为了绑定这员大将，陆强、黄美玉也算是下了“血本”。

直到2019年，爱得科技才开启外部融资，上海国药等机构投资者入股。据《投资界》报道，爱得科技在2019年4月完成数亿元首轮融资，由上海国药领投。

2020年6月，陆强、黄美玉的女儿陆馨彤加入爱得科技。随后，黄美玉将其持爱得科技的部分股份转让给了苏州禾禾稼。工商信息显示，苏州禾禾稼由黄美玉、陆馨彤控制，分别持股51%、49%。

目前黄美玉持有爱得科技38.78%的股份，陆强持有34.99%的股份。加上黄美玉、陆馨彤控制的苏州禾禾稼，陆强家族合计持有爱得科技79.07%的股份。IPO前，爱得科技的股权被陆强家族牢牢把控。

同时，“外人”李逸飞持有爱得科技8.75%的股份，为公司第三大股东，其余股东包括上海国药等7家机构投资者以及陶红杰等5位个人投资者。

几欲登陆资本市场

内部增资扩股的同时，爱得科技也不忘进行资本运作，曾两次在新三板上市。

公开资料显示，2015年11月，爱得科技在新三板挂牌，证券代码为834286。中商产业研究院资料显示，爱得科技2014年的营收只有4612万元，净利润为490万元，公司净资产不足4000万元。

当时，爱得科技的产品包括“AND”牌微创椎体成形系统、医用负压引流护创系统、高压脉冲冲洗系统、一次性使用冲洗器、外固定系统及直流骨科电钻电锯等。

不过在2017年12月，爱得科技却主动终止了在新三板的挂牌。关于退市原因，爱得科技表示，是为了进一步提升公司的决策效率以及资金使用效率，扩大竞争优势，促进公司更好的发展。

实际上，爱得科技“抛弃”新三板，还是为了想在A股上市。2022年9月，爱得科技递交招股书，计划在深交所创业板上市，但收到问询函之后，却在2023年3月主动撤回了上市申请。

就在折戟创业板3个月后，爱得科技再次向新三板递交招股书。为何会有如此操作？那是因为:按照监管要求，相关企业若想到北交所上市，必须先到新三板挂牌；只有入选新三板精选层后，才能申请“转板”北交所。

就这样，2024年2月，爱得科技再次在新三板挂牌，证券代码为874400。二次挂牌新三板的4个月之后，爱得科技马不停蹄地向北交所递交了招股书。不出意外的话，874400将是爱得科技在北交所上市后的证券代码。

经销收入等问题被质疑

据向北交所递交的招股书披露，2023年，爱得科技的营收为2.62亿元，净利润为6357万元，公司净资产为4.38亿元。可以看到，与8年前首次在新三板挂牌时相比，爱得科技的核心经营数据大幅上升。

不过，爱得科技的营收却被监管质疑。在两轮问询中，北交所均要求爱得科技说明经销收入的真实性。2021年至2023年，爱得科技的收入以经销为主，其中2021年的经销收入占比达98%，2023年有所下降，也有87%。

北交所提到，爱得科技“尚未建立终端销售管理系统，不掌握下级经销商的实时销售情况”，要求其对“主要经销商信息披露及真实性”等情况进行说明。

2024年上半年，爱得科技的经销商新增282家，此前三年分别新增436家、566家、817家；同期退出626家，此前三年分别退出318家、402家、409家。可以看到，短期内爱得科技的经销商“退网”数量猛增。对此，北交所要求爱得科技“进一步说明经销商数量变动合理性”。

此外，爱得科技的销售费用也两度被问询。北交所认为，爱得科技的销售费用供应商中存在“成立不久即合作、已注销、采购额占服务商当年业务规模较高”等异常情形，要求爱得科技说明“是否存在通过推广活动进行商业贿赂或变相利益输送的行为”。

募资用途显示，爱得科技本次IPO拟募资2.05亿元，其中1.1亿元用于一期骨科耗材扩产项目、5266万元用于研发中心建设项目、4188万元用于营销网络建设项目。

北交所认为，爱得科技新增产能中的关节类产品尚未批量生产、多个项目处于研发阶段未实际投产、营销网络建设投向的五个城市其经销商与终端医院家数均处于增长趋势。根据上述情况，要求爱得科技“分析说明募集资金规模的合理性”。

目前，爱得科技未披露第二轮审核问询的回复文件。尤其是经销收入、销售费用、募投项目合理性等问题，爱得科技的回复能否获得北交所认可，还存在不确定性。

值得一提的是，爱得科技还没上市，公司业绩就已出现疲态。2024年上半年，爱得科技实现营收1.33亿元，同比下降5.79%；实现扣非净利润2945万元，同比下降20.68%。

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