超四成营收依赖第一大客户

业绩表现方面，2022—2024年，健信超导实现营业收入分别约为3.59亿元、4.51亿元、4.25亿元；对应实现归属净利润分别约为3463.5万元、4873.47万元、5578.39万元。

需要指出的是，报告期内，健信超导客户集中度较高。招股书显示，2022—2024年，公司向前五大客户合计销售金额分别约为2.65亿元、3.46亿元、3.39亿元，占当期营业收入的比例分别为73.75%、76.68%和79.62%。

其中，健信超导报告期内对第一大客户富士胶片集团的销售金额分别约1.23亿元、1.99亿元、1.82亿元，占比分别为34.2%、44.2%和42.71%。不难看出，2023年以及2024年，公司对第一大客户的销售占比均超四成。

“从短期看，绑定大客户能稳住订单；但长期来看，一旦主要客户减少采购或换供应商，公司业绩就会被‘牵着走’，议价权也弱，抗风险能力低。”知名商业顾问、企业战略专家霍虹屹表示。

此外，报告期内，健信超导的主营业务毛利率显著低于同行业可比公司均值。具体来看，2022—2024年，公司主营业务毛利率分别为19.56%、22.84%和24.94%，对应同行业可比公司均值分别为46.27%、45.59%、45.17%。

对此，健信超导在招股书中表示，公司毛利率与同行业可比公司有所差异，主要系产品类型、产业链环节与业务发展方向上存在差异。

与此同时，健信超导还存在存货规模较大的情况。报告期各期末，公司存货账面价值分别约为1.82亿元、2.36亿元和3.19亿元，逐年增长。针对相关问题，健信超导方面在接受北京商报记者采访时表示，报告期各期末，公司存货金额增加较多，主要系公司超导产品相对标准化且生产周期相对较长，公司预计后续超导产品需求增长较多，提前进行了原材料及产品储备。

IPO前大额现金分红

招股书显示，此次冲击科创板上市，健信超导拟募集资金约8.65亿元，其中9000万元拟用于补充流动资金，其余募集资金拟分别投向年产600套无液氦超导磁体项目、年产600套高场强医用超导磁体技改项目、新型超导磁体研发项目。

值得一提的是，在募资补流的同时，健信超导曾在IPO前接连进行大手笔现金分红。具体来看，2022—2024年，公司现金分红金额分别为1999.97万元、1999.96万元、1999.96万元，占当期归属净利润的比例分别约为57.74%、41.04%、35.85%。

针对相关问题，健信超导方面告诉北京商报记者，公司经营状况良好、业绩稳步增长，分红是共享经营成果的合理方式。公司员工也持有公司股份，分红利于员工分享经营成果，也有利于稳定核心团队。

此外，健信超导方面表示，公司产品生产周期较长，对流动资金的占用相对较多。公司本次使用募集资金补充流动资金，有利于保障公司经营规模扩张而增加的日常经营资金需求，进一步增强公司财务结构的稳健性，助力公司业务可持续发展，为公司未来的战略发展提供支持。

控制权方面，截至招股书签署日，公司控股股东许建益直接持有健信超导41.51%股份；公司实控人许建益、许卉、许电波分别直接持有公司41.51%、4.36%及4.36%的股份，许卉通过凯方投资、启益投资分别控制公司4.84%、4.84%表决权，三人合计控制公司59.92%表决权。其中，许建益系许卉、许电波之父，许电波、许卉系兄妹关系。

研发费用率显著低于同行

作为科创板IPO公司，研发费用率一直是监管关注的重点。然而在报告期各期，健信超导的研发费用率均显著低于同行业可比公司均值。

具体来看，报告期各期，公司研发费用分别为2033.18万元、2441.93万元和2764.54万元，研发费用率分别为5.66%、5.42%和6.5%；对应同行业可比公司研发费用率均值分别为14.44%、14.41%、18.36%。

对此，健信超导方面告诉北京商报记者，公司同行业可比公司中联影医疗、奕瑞科技资金实力较强、研发产品线较多，使得研发费用率较高；辰光医疗、康众医疗收入相对较小，使得研发费用率较高。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示，研发费用率低意味着公司在研发创新方面投入不足，难以持续推出具有竞争力的新产品或新技术，在快速变化的市场环境中，易被竞争对手超越，导致市场份额下降，长期发展受限；另外，科创板注重企业的科技创新能力和发展潜力，研发费用率低可能使投资者对公司发展前景产生疑虑，影响公司估值和融资能力。

招股书显示，截至2024年12月31日，健信超导共有研发人员90名，占公司员工总数的16.92%。公司研发人员中，19人为大专学历，占比约为21.11%；54人为本科学历，占比约为60%；此外硕士及博士学历共17人，合计占比约18.89%。

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