文｜张欣培

陆玲

瑞信证券股权转让事宜终于落定。

6月24日，北京国资公司宣布，已与瑞银集团和方正证券就收购瑞信证券共85.01%股权达成三方协议。

该交易包括北京国资公司收购瑞银集团持有的瑞信证券36.01%股权，对价为9135万美元；以及收购方正证券持有的瑞信证券49%股权，对价为1.24亿美元。

瑞银集团首席执行官安思杰也表示:“中国是瑞银的重要市场。收购瑞士信贷后，我们在华的布局得以进一步扩大。但是，由于两家公司在中国境内均拥有含多个法人实体的业务平台，需要遵守监管机构对此的相应要求。过去近20年，瑞银与北京国资公司紧密合作，一同发展在华业务。因而，向这一重要的长期合作伙伴出售我们持有的瑞信证券36.01%股权是最优方案。”

对于出售目的，方正证券表示，为盘活公司资产，合理配置资源，提高资金使用效率。本次股权转让完成后，方正证券将不再持有瑞信证券股权。

值得注意的是，方正证券所持有的瑞信证券49%股权的交易价格也由此前的11.4亿元减少为8.85亿元，估值缩水幅度达22.37%。

交易完成后，北京国资公司和瑞银集团将分别持有瑞信证券85.01%和14.99%的股权。这意味着，瑞信证券将从外资主导的合资券商转变为国资控股券商。随之而来的各种经营策略与风格或也将发生变化。

股权转让落定

早在2021年，方正证券就有了出售瑞信证券49%股权的计划。曾一度披露受让方为瑞士信贷。但最终该股权被北京国资纳入旗下。

本次股权转让完成后，方正证券将不再持有瑞信证券股权，预计收回现金 88509.19万元。经方正证券初步测算，本次股权转让如交割日在2024年12月31日之前，将增加公司本年度净利润约2.73亿元；如交割日在2024年12月31日之后，受公司权益法核算所持瑞信证券股权负收益影响，将增加交割日所在年度净利润不低于2.73亿元。

值得注意的是，在方正证券最初披露转让方案中，转让价为11.4亿元，如今转让价仅为8.85亿元。不过，北京国资依然支付了一定的溢价。

此次交易估值约为18.06亿元，对应的市净率为1.76倍，高于方正证券自身1.42倍的市净率，高于上市券商1.36倍的平均水平，也高于2022年9月方正拟向瑞信转让时约1.53倍的市净率。

对于方正证券来说，出售瑞信证券未必不是一个好选择。

瑞信证券作为一家合资券商，尽管在中国曾踌躇满志，但其业绩表现却一直不佳。2011年至2019年间，其营业收入一直在2亿元附近徘徊，净利润在盈亏平衡线上艰难挣扎。2021年是瑞信证券表现最佳的一年。实现营业收入4.97亿元，净利润4518.58万元。

但2022年，瑞信证券就出现了大幅亏损。数据显示，2022年，瑞信证券实现营业收入2.89亿元，净利润-2.55亿元。2023年，实现营业收入1.57亿元，净利润为-1.99亿元。2024年一季度，瑞信证券净利润为-3442.03万元。

方正证券2023年业绩亦表现一般。2023年，方正证券实现营业总收入71.19亿元，同比下降8.46%；归母净利润21.52亿元，仅增长0.21%。经纪业务、资管业务出现不同程度下滑。

从合资到国资

2008年，方正证券与瑞士信贷共同出资设立瑞信方正证券有限责任公司。其中，方正证券占比66.70%。方正证券将其投行业务全部剥离至瑞信证券，彼时，瑞信证券的业务范围也只有投资银行业务。

2015年，瑞信证券获得了证券经纪业务资格。但是，这一业务拓展并未给公司业绩带来明显改善。

2018年，瑞士信贷完成了对瑞信证券的增资。增资后，瑞士信贷对瑞信方正的持股比例由增资前的 33.30%提高至 51.00%，并成为瑞信方正的控股股东。方正证券持股比例由此前的66.70%降低至49%。

2021年，合资券商正式更名为瑞信证券有限公司。彼时的瑞信证券信心满满。瑞信表示，此举标志着该行正在构建中国境内业务平台的又一重大举措。

瑞信大中华区首席执行官杜英树表示，“此次企业更名是瑞信持续大力发展在华业务征程中的一项重大里程碑。我们将在未来集中力量扩大经营部署，提升业务能力，致力成为一家在中国本土市场拥有雄厚投行业务实力的全球领先财富管理机构。”增资后的一年内，瑞信证券进行了60多名的人员扩张。

2021年，瑞信证券实现营业收入4.97亿元，净利润4519万元。这样的业绩在过往之中尚属不错。截至2021年底，净资产为15.16亿元。

但是当年底，方正证券就公告，将出售其持有的瑞信证券有限公司49%的股权。2022年9月，买家落定。方正证券拟转让瑞信证券49%的股权，转让对价为11.4亿元。

未待瑞信证券对方正证券所持股权完成收购，瑞士信贷被瑞银所收购。2023年6月12日，瑞银完成了对瑞士信贷的收购，目前母公司层面合并已经完成。

一直期待开拓中国业务的城堡证券也参与了瑞信证券股权的竞购，但最终未能如愿。此前，城堡证券不断加码在中国的布局，2023年7月，曾在华夏基金、广发证券、贝莱德基金任职的汤晓东加入城堡证券任中国业务负责人，2024年5月，城堡证券CEO赵鹏来到中国，并参加了高层交流活动。

如今，随着股权交易方案出炉，瑞信证券将由合资券商转向国资主导。$方正证券$$瑞银集团(NYSE

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